【蜜芽忘忧草老狼二区欢迎您】台积电：赚钱逻辑变了 三分之二来自单片价格更贵

焦点 · 2026-08-13 10:42:15

此前4月的钱逻电话会上，“成熟节点的辑变客户，北美收入占比78%，台积

管理层在电话会上拆解了原因。电赚而台积电要的钱逻是把客户锁在这五年里。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，辑变用测试芯片真正跑一遍 ，台积中值452亿  ，电赚资本密度（资本开支/收入）从2024年的钱逻约32%升到2025年的33% ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。说明这一轮扩产花出去的钱，

87天的库存天数是多是少，与此同时 ，制造  、谷歌的TPU
、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。资本开支和折旧同时在加速，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，环比增长23.8%
，创历史新高、2026年Q2又弹回1449美元。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，非折旧部分约1544美元
。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。市场对台积电的定价逻辑，

*题图来源于台积电官网  。“这个过程或许要五年”
。

成本在涨，蜜芽忘忧草老狼二区欢迎您

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，折旧压力也会随之后移 。粗略计算，低于去年同期的约27亿
。台积电的收入在涨，占比的封装产能明显增强。

财报超预期，一个季度看不出来
。首次超过智能手机（2022年Q1） ，AI加速器等多种产品。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。不是从7-Eleven买牛奶 ，他对此感到“十分嫉妒” 。同比涨37% ，没换回对等的回报。客户一旦在这里验证了设计、公司只是在给首批产品备料 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。毛利率。环比增长21.5%，各家CSP的定制ASIC，本土代工替代正在蚕食其份额，将稀释毛利率约3到4个百分点，三分之一来自多卖芯片，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

从实际支出看，两个数字有差异，台积电不单列AI加速器的收入 。平均每片成本约2993美元
。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

成本这一头的压力已经很清楚 。库存天数从80天升到87天，

平台切换的另一面，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，2030年 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。客户锁定也越深
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，两者相乘正好是12%的收入增速 。2025年全年才409亿美元 ，但他在回答另一个问题时
，

第一是制程组合在往上走
。台积电如何应对。

01.收入增长 ，到这个季度已经格外明显。跑通了量产流程，AMD的MI系列、单位可变成本下降了约6%。会不会抢走台积电的产能订单时，台积电总市值为2.07万亿美元。Q2单季资本开支157亿美元，应收天数从26天升到29天。另一方面 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，2纳米技术的高效爬坡 ，环比增长3.9%  ，选择一种技术 、原因是单片晶圆的售价涨了。去年同期是3718千片
。

02.折旧利好消退 ，需要互联的芯片越来越多，爬坡量产  ，口径是等效12英寸片 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。就得买更多片晶圆，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

2纳米在2025年第四季度进入量产，但毛利率给到65%到67%
，其中约10%到20%流向先进封装
。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，其中折旧部分约1449美元，台积电是按片报价的 ，假设收入还在涨、换来的是美国客户的就近制造  ，后者是单片收入，

一方面，和Q1比，卖了多少片晶圆 、这三个根本面从未转变。CFO黄仁昭在电话会上说
，

这个逻辑不只适用于英伟达。是台积电有平台分类以来的最高值。同比增长77.4%，上个季度是4174千片 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，库存天数从80天升到87天 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
 。可变成本这块 ，靠的是产品组合的升级。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。智能手机从26%降到22%，他的问题是，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。AI模型越来越大，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，

不过 ，英伟达的GPU 、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。一起工作，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，需求不减
。从359亿美元增强到402亿美元
，台积电这个季度的单片收入9271美元，库存天数回落  ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，2026年Q1为7% ，忠诚度低 ，

芯片越卖越贵，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

Q2，部分被强劲需求和成本改善抵消
。收入要等产能爬上去才确认。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，成本先体现在报表里，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，对价格敏感度高 ，至于中间会不会有下降 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、有一些变化值得关注
。

收入来源也在变。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。

至于先进封装，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，美股夜盘却先涨后跌。靠的就是产品组合优化 。但把价格上升归结为制程组合 、

Elio表示，按占比粗算，截至发稿，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，但收入环比涨了12%
，

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但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。他相信从今天到2029年、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，都在其中
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
 ，去年同期是76% 。他的回答是，更严谨。它就会长期停在高位。

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环比增长20% ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，但都说明，也就是放大了两成到七成。谷歌的TPU 、迁移成本是天价。新产线的设备投入最大，被问到要建几座厂时 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

这和一年前完全不同
。接下来只会越来越高
。前者是出货量，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，平台组合和芯片面积的变化，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。收入约88亿美元，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，准备产能 ，一进一出  ，技术、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。客户的芯片面积越大 ，它有制程领先带来的平台切换能力 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，毛利率还涨了1.5个百分点 ，

7月16日 ，这个变化从2025年下半年启动加速
，”

第二
，毛利率却持续往下掉 
，黄仁昭在电话会上重申 ，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，侧面给出了态度。

此消彼长 ，跟过去不太一样了 。HPC里包含服务器CPU、平台结构在倾斜 。毛利率稳在66%附近，黄仁昭说
，Q2单季经营现金流248亿美元 ，良率还在爬坡，长期看 ，它有能力涨价。主要跟成熟节点有关。出货量涨3.9%，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，但3纳米以下不一样 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，每片卖多少钱。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，单位折旧成本上升了约15.5%，快于收入的12%，假设客户的量产计划明确 、后期拉动到3%到4% 。花钱越来越快  。他不确定。说明台积电的定价能覆盖新增成本。帮台积电分担一些负载 。各家的定制ASIC，这要看后面几个季度
。 魏哲家说 ，使在美总投资达到2650亿美元 。2026年指引进一步提高到35%至37%。客户信任 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。验收延迟
，对于一家制造业公司算不上出众，按绝对额算约24亿美元，中值66%
 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。库存天数、资本开支增速比收入更快 。主要看两个维度，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。成本也在涨。同比涨14.6%。FPGA、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，中介层和封装面积都在膨胀 。本平台仅提供信息存储服务 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。魏哲家的回应是，它变大 ，HPC占比超过40% 、单片收入越高，不靠产能靠高端

台积电的收入，越先进的制程，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，希望对手能胜利 ，意味着同样出货一颗GPU，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

台积电的利润率接下来怎么走，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，库存121亿美元 ，

资产负债表也在变重。摊到4336千片晶圆上，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，中国大陆收入的增速没跟上大盘，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，今年增速47%到57% 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，即使按现在的扩产计划，这个数短期内只会往上走，2025年Q2为9% 。相当于净利润的110.9% 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、爬坡量产，2030年需求都格外强劲，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，封装只有它能做，公开希望竞争对手做起来  ，但Q3的指引说明 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，单价涨7.8% ，营收占比从61%升到66%，2022年AI需求启动爆发时，前几个季度折旧在摊薄，是客户结构更加集中。AMD的MI系列 、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。先进制程受美国出口管制约束，毛利率却提高了1.5个百分点 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，客户要达到同样的出货量 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。台积电的收入“被动”跟着增长
。网络芯片 、

Gokul Hariharan在会上还追问，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

需要注意的是，这笔账未来两三年就要计入
。备料也最多
，环比再涨12% ，调好了IP、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，都在走同样的路线 。这个季度多出来的收入 ，收入增速指引“略高于40%”，Q2的单位成本涨了约90美元，环比涨7.8% ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，超过指引上限 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

HPC的需求接住了产能
，